嘉理证券高盛：下一代IO-ADC有望引领复宏汉霖全球化管线布局首予“买入”评级目标价10070港元

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　　高盛发布研报称，复宏汉霖（02696）下一代IO-ADC（肿瘤免疫疗法与抗体偶联药物联合疗法）将引领其全球化管线布局，首予该股“买入”评级，12个月目标价为100.70港元。这一目标价较该股周四收盘价66.10港元有52.3%的上行空间。

　　高盛表示，复宏汉霖正战略性地从生物类似药领域的早期先行者，转型为全球创新型生物制药公司。这一转型得到了三方面的有力支撑：1）管线扩张，由核心资产HLX43引领——这是一款有望成为同类最佳的全瘤种PD-L1抗体偶联药（ADC），正为启动全球关键性临床研究做好准备；2）生物类似药业务板块拥有两轮即将在全球市场推出的新产品，通过已建立的国际合作网络进行商业化，可为公司带来可观现金流，进一步支持研发投入；3）公司已在全球市场的临床运营、注册事务（美国/欧盟获批）及生物制造方面展现出成熟能力。高盛认为，随着未来6至12个月内催化剂事件密集，复宏汉霖当前估值具有吸引力，首次覆盖并给予 “买入”评级。

　　高盛指出，HLX43是主要的估值驱动因素。高盛预计，作为一款可结合ADC精准杀伤肿瘤细胞与免疫疗法激活免疫系统机制的抗PD-L1 ADC，HLX43到2036年有望实现风险调整后销售额达38亿美元，贡献公司估值的约54%。

　　高盛补充称，在HLX43可覆盖的广泛癌种中，二线EGFR野生型非鳞状非小细胞肺癌（2L EGFRwt NSCLC）具有最明确且显著的商业化潜力——基于ASCO/WCLC会议的早期数据读出，并预计将在年末获得更多验证。未来12个月内预计还将有更多概念验证（PoC）数据出现，支持HLX43在宫颈癌、食管癌及结直肠癌等适应症中的进一步探索。

　　此外，高盛认为，HLX43具备与国际药企开展全球合作的潜力，这与复宏汉霖致力于释放核心创新全球价值的战略重点高度契合。